OPINION

НБУ помиляється в оцінці інфляційних прогнозів

Богдан Данилишин
11 травня, 2024 субота
16:02

Інфляційні тенденції квітня 2024 року

Зміст

У квітні рівень річної інфляції залишився на рівні 3,2%, що вчергове засвідчило  низьку якість прогнозів центрального банку та посилило сумніви щодо адекватності національної монетарної політики економічним умовам.

Не пройшло і 10 днів після оприлюднення Національним банком Інфляційного звіту, як уже стає очевидним, що його прогноз інфляції на II квартал – не справджується, адже НБУ очікував, що за підсумками II кварталу інфляція прискориться до 5,3%.

Таким чином, інфляція уже два місяці поспіль знаходиться нижче нижньої межі цільового діапазону НБУ. На початку минулого року НБУ очікував входження в цей цільовий діапазон лише починаючи з 2026 року.

Інфляційні прогнози НБУ були основою для застосування жорстких параметрів монетарної політики. Їх неточність фактично стала першопричиною того, що державні фінанси та реальний сектор зазнали збитків від надмірних витрат на обслуговування позикових коштів.

Читайте також: В Україні поліпшуються інфляційні очікування

Ключова причина похибок в інфляційних прогнозах НБУ – застосування недосконалого модельного інструментарію, який не враховує всієї повноти факторів, що впливають на інфляцію, відсутність у НБУ моделей щодо прогнозування структурної інфляції, а також хибні припущення НБУ щодо строків завершення війни.

Основним чинником, що зумовив стрімке падіння інфляції було скорочення сукупного попиту (який реально залишається нижчим на 22% відносно довоєнного рівня). Ключові фактори скорочення попиту – війна, виїзд біженців за кордон (близько 6,5 млн осіб), мобілізація чоловіків до лав ЗСУ, високий рівень безробіття (близько 20% робочої сили), а також жорстка монетарна політика НБУ, що обмежила надходження позикових коштів у економіку (рівень кредитування за рік скоротився з 20% ВВП  до 15% ВВП).

Також на зниження рівня інфляції вплинуло перенасичення внутрішнього ринку аграрною продукцією після рекордного врожаю. В річному вимірі впали ціни на такі категорії товарів як хлібопродукти, олія, цукор, яйця, овочі.

Вагомим стримувальним фактором інфляції є стабільність обмінного курсу, який вже 1,5 року зберігається на рівні 37-40 грн за 1 дол. США, що сприяє стабілізації цін на імпортні товари. З початку війни Україна отримала близько 85 млрд дол. зовнішньої фінансової допомоги (в т.ч. від МВФ – 8,1 млрд дол.), що дозволило не лише покрити дефіцит платіжного балансу, але й наростити валютні резерви. Подальша стабілізація валютної позиції залежить від достатності та ритмічності надходження зовнішньої допомоги.

Читайте також: Чому гальмується банківське кредитування

Стримувальним фактором росту інфляції є збереження урядом часткового мораторію на підвищення житлово-комунальних тарифів. Однак, даний фактор слід розглядати як відтермінування приросту цін, оскільки майбутня ринкова корекція цих адміністративних тарифів буде неминучою.

З іншого боку, потенційно значні інфляційні ризики зберігаються з боку фіскального дефіциту, рівень якого досягає 22% ВВП за плинний рік (без врахування грантів). Однак, на цей час вплив фіскального дефіциту на ріст цін є обмеженим, оскільки його розмір становить лише 2/3 від втрат номінального ВВП порівняно з довоєнним періодом.  Також "фіскальну інфляцію" стримує той факт, що понад 50% державних витрат спрямовуються на оборонні потреби, які переважно не впливають на активізацію попиту.

Подальші перспективи інфляції визначатимуться як проінфляційними, так і контрінфляційними факторами. Низький споживчий попит та структурний характер інфляції стримуватимуть розкручування цінової спіралі. Водночас підвищення тарифів на електроенергію, значний фіскальний дефіцит, потенційно ризики девальвації гривні залишаються вагомими проінфляційними чинниками.

Спеціально для Еспресо.

Про автора: Богдан Данилишин, професор Київського національного економічного університету ім. Вадима Гетьмана, ексголова Ради НБУ.

Редакція не завжди поділяє думки, висловлені авторами блогів.

Теги:
Читайте також:
Київ
-8.4°C
  • Київ
  • Львів
  • Вінниця
  • Дніпро
  • Донецьк
  • Житомир
  • Запоріжжя
  • Івано-Франківськ
  • Кропивницкий
  • Луганськ
  • Луцьк
  • Миколаїв
  • Одеса
  • Полтава
  • Рівне
  • Суми
  • Сімферополь
  • Тернопіль
  • Ужгород
  • Харків
  • Херсон
  • Хмельницький
  • Черкаси
  • Чернівці
  • Чернигів
  • Біла Церква
  • USD 41.27
    Купівля 41.27
    Продаж 41.78
  • EUR
    Купівля 42.81
    Продаж 43.51
  • Актуальне
  • Важливе
2025, понедiлок
10 лютого
06:22
Джеймс Девід Венс
CBS News: на Мюнхенській конференції Зеленський зустрінеться з віцепрезидентом США Венсом
05:53
Оновлено
Удар по Сумах
Армія РФ атакувала Україну безпілотниками: у Сумах ударила по житловому кварталу, на Київщині працювала ППО
05:24
Ігри Нескорених
У Канаді стартували Ігри нескорених. Українська команда здобула перемогу в першому матчі
00:18
Обстріл Донеччина
У Краматорську та Костянтинівці 9 лютого через атаки РФ постраждали 6 людей
2025, неділя
9 лютого
23:52
Ілюстративне фото
ЦАХАЛ здійснив авіаудар по підземному тунелю "Хезболли" між Сирією та Ліваном
23:10
На Шрі-Ланці стався блекаут через мавпу, яка залізла до трансформатора
22:57
Вадим Прокоп'єв
"Це мало б повну підтримку місцевого населення": білоруський опозиціонер Прокоп'єв каже, що пропонував ЗСУ влаштувати "Курськ" для Лукашенка
22:17
Оновлено
Від початку доби на фронті сталося 92 боєзіткнення: РФ втратила понад 200 окупантів на Покровському напрямку
21:57
Ексклюзив
Дональд Трамп
"З точки зору переговорів і того, як вони мають вестися, Трамп поводиться майстерно": дипломат Клімкін
21:57
Голова уряду Косово Альбін Курті
У Косові відбулися парламентські вибори: за даними екзит-полів, лідирує партія чинного прем’єра Курті
21:33
Дональд Трамп
Не думаю, що Трамп має плани щодо вторгнення в Канаду, - радник Волц
21:15
Олег Кулініч під час затримання
ФСБ на виборах 2019 року впровадила до штабу Зеленського двох своїх агентів: подробиці від Times
21:03
Ексклюзив
озеро
ВР може ухвалити законопроєкт, за яким особи, які нечесно заволоділи землею, зможуть її узаконити, - голова ГО "Українська природоохоронна група"
20:57
Сербія
Сербські студенти перекрили низку доріг по всій країні до 100 днів трагедії на залізничному вокзалі в Новому Саді
20:52
Огляд
Вибух на Астраханському газопереробному заводі
Вибухи у Волгограді, атака на Ростов-на-Дону та уражений аеродром для запуску "шахедів": де у ворога вибухало та палало цього тижня
20:25
РФ атакувала рятувальників на Донеччині
РФ атакувала FPV-дроном рятувальників на Донеччині: є постраждалий
20:12
світло
Промисловості та бізнесу 10 лютого обмежуватимуть потужність електроенергії
20:11
Оновлено
електроенергія
Литва, Латвія та Естонія відключились від енергомереж Росії та Білорусі. Україна відреагувала
20:01
OPINION
Не той час і не те місце
19:56
Росіяни вдарили КАБом по Дергачівській громаді на Харківщині: пошкоджено будинки та лінію електромережі
19:40
Україна запускає масштабний військовий проєкт "Лінія дронів": що він передбачає
19:34
Ексклюзив
Волгоградський НПЗ
"Передумовою загальмовування росіян став комплексний вплив Сил оборони на всі складові воєнної машини РФ": Defense Express
19:08
Майк Волц
Війну завершить Трамп, але гарантії безпеки на Європі, - Волц
18:54
Ілон Маск
Маск хоче закриття "Радіо Свобода" та "Голосу Америки"
18:38
"Їм потрібен ляльковий президент": Зеленський пояснив, чому РФ вимагає виборів в Україні
18:26
БПЛА "шахед", безпілотник, дрон
У Херсоні до квартири місцевої мешканки залетів ворожий безпілотник: жінка отримала мінно-вибухову травму
18:20
Інтерв’ю
путін трамп
На переговорах Росія завжди "продає повітря" і зараз хоче зробити це з Трампом, - Фейгін
18:15
новини
Окупанти 11 разів ударили по Степногірську на Запоріжжі: пошкоджено 8 приватних будинків
18:00
Огляд
БпЛА "Чаклун"
Непомітні, дешеві, небезпечні: що таке БПЛА "Чаклун" і чим українські дрони так вразили росіян, що ті намагаються їх скопіювати
18:00
OPINION
Тонкий лід виборів
17:35
Володимир Зеленський
Зеленський: Путін після України хоче йти на Польщу, Угорщину та країни Балтії
17:20
Інтерв’ю
Мобілізація
18 років – ще зарано для захисту України, але у 22 роки йдуть скоювати теракт проти своєї держави, - Ягун
16:33
землетрус
У Карибському морі стався потужний землетрус магнітудою 7,6
16:13
безпілотник, дрон
Бундесвер виявив підозрілі безпілотники над базою, де проходять підготовку українські військові
16:03
OPINION
Росія вже офіційно не приховує власної вторинності
15:46
Папа Римський Франциск
Папа Франциск перервав проповідь через проблеми з диханням
15:29
знищено установку комплексної підготовки газу і конденсату в селі Водяне на Харківщині
Росіяни знищили газовидобувне підприємство на Харківщині, - ЗМІ
15:11
Володимир Зеленський
Обхід санкцій, продаж нафти й нестача української зброї: Зеленський назвав три речі, на яких тримається російський ОПК
14:56
Рятувальники та екскаватори працюють у зоні зсуву 9 лютого 2025 року в Ібіні, провінція Сичуань, Китай
У Китаї стався зсув, унаслідок якого 10 будинків засипало шаром ґрунту: загинула людина, 28 - зникли безвісти
14:47
Оновлено
Знищена Росією п'ятиповерхівка у Полтаві (1 лютого 2025 року)
Атака РФ 1 лютого: у Полтаві кількість загиблих зросла до 15, серед них - троє дітей
Більше новин