OPINION

Зростання інфляції у вересні: причини та наслідки

14 жовтня, 2024 понедiлок
14:03

У вересні рівень річної інфляції зріс до 8,6%, порівняно з 7,5% в серпні. Порівняно з попереднім місяцем, середні споживчі ціни зросли на 1,5%

Зміст

На що, передусім слід звернути увагу при аналізі річної інфляції, так це на колосальну варіацію значень приросту цін в розрізі окремих груп товарів та послуг: від дефляції на -20,4% у цінах на яйця до інфляції на +63,6% у цінах на електроенергію. Амплітуда значень становить понад 80 відсоткових пунктів!

Відносно високе зростання цін (понад 10%) зафіксовано на електроенергію, вершкове масло, хліб, молоко, сир, фрукти, овочі, медичні послуги та ліки, послуги освіти, послуги харчування та проживання.

Натомість зниження рівня цін зафіксовано на яйця, м'ясо, олію, цукор, одяг та взуття, побутову техніку, послуги відпочинку.

Про що це говорить? Це говорить про те, що в нинішніх обставинах облікова ставка НБУ не має ніякого впливу на фундаментальні тенденції інфляції.  Амплітуда значень річних приростів цін в окремих компонентів споживчого кошика в 6 разів перевищує рівень облікової ставки НБУ. Варіація приростів цін переважно визначається чинниками росту вартості витрат, а не змінами вартості грошей в економіці чи змінами загального попиту. Інакше приріст цін був би більш-менш рівномірним. В одних галузях ріст вартості витрат більше вплинув на собівартість, в інших – менше, що в кінцевому підсумку і призвело до різних корекцій кінцевих цін реалізації. Зростання вартості енергоносіїв, девальвація гривні, пов’язані з війною  ускладнення (чи навпаки – полегшення) логістичних маршрутів – все це по-різному впливає на структуру собівартості різних категорій виробників чи постачальників.

Читайте також: Економіка та облікова ставка НБУ: суперечності наростають

Другий фактор, на який слід звернути увагу при аналізі інфляції, — це динаміка змін обмінного курсу гривні. Частка імпортних товарів перевищує 50% в структурі споживчого кошика населення. За рік девальвація гривні становила 13% і продовжує посилюватися, попри значні валютні інтервенції НБУ.

Це вказує на збереження підвищеного інфляційного тиску з боку імпортних товарів. Це також вказує на недієвість облікової ставки й загалом політики приваблення гривневих активів у стримуванні валютного попиту.

Девальвація гривні значно посилилась внаслідок поспішних дій НБУ з валютної лібералізації (запровадження режиму гнучкого курсоутворення та скасування ряду валютних обмежень). НБУ виявився неспроможним зупинити прискорене нарощування валютного попиту. За січень-вересень НБУ витратив на підтримку гривні 23,4 млрд дол. США (+21% проти 2023 року). Середньоденні валютні інтервенції НБУ підвищуються з місяця до місяця — у вересні вони становили 153 млн дол. США на день, що вдвічі вище, ніж на початку року. що підштовхнуло населення до посиленої конвертації наявної гривні у валютні активи. Основний вплив на підвищення валютного попиту здійснює населення, яке за 9 місяців поточного року викупило 8,2 млрд дол. готівкової та безготівкової іноземної валюти, що в 3 рази перевищує обсяги відповідного періоду минулого року.

Третій фактор, на який слід звернути увагу при аналізі інфляції, — це вплив неринкових воєнних факторів на зміну структури попиту та вартість витрат. Воєнні фактори впливають на зміну пріоритетів у споживчих настроях — товари не найпершої потреби стали мати менший попит.

Саме тому ми бачимо падіння цін на товари легкої промисловості, побутової техніки, розважальних послуг. З іншого боку, воєнні фактори вносять корективи в логістику та ринки збуту товарів, що впливає на вартість витрат виробників.

Четвертий ключовий фактор інфляційної динаміки – грошова гривнева емісія НБУ для фінансування видатків, користуючись коштами зовнішньої допомоги. Обсяг додаткової гривні, надрукованої НБУ у 2024 р. та випущеної в обіг через фіскальні канали становить майже 800 млрд грн. Фіскальний дефіцит зараз досягає 23% ВВП за плинний рік (без врахування грантів). Однак, зараз вплив фіскального дефіциту на ріст цін є обмеженим, оскільки його розмір становить лише 2/3 від втрат номінального ВВП порівняно з довоєнним періодом.  Також "фіскальну інфляцію" стримують ризики воєнної невизначеності,  в результаті яких населення більшою мірою бажає приберегти отримані від держави кошти на майбутнє, ніж витрачати на поточні потреби.

Читайте також: Чому параметри інфляції викликають дискусії

Таким чином, переважна більшість проінфляційних чинників в Україні  обумовлена зростанням вартості витрат. Домінування немонетарних факторів інфляції знижує ефективність монетарних інструментів зниження інфляції. Коли інфляція генерується зростанням вартості витрат (а не ростом попиту), то її перенесення на ціни реалізації є неминучим, якою б високою не була ключова процентна ставка НБУ.

Однак НБУ продовжує зберігати ультражорстокі параметри процентної політики, що триває уже понад 2 роки. У вересні облікова ставка НБУ становила 13% річних, що в реальному вимірі (за мінусом інфляції) становить 4,4%. Збереження умов реально позитивних процентних ставок підриває можливість розвитку реального сектора через кредитний канал, однак має дуже обмежений вплив на інфляційну динаміку через недієвість каналів монетарної трансмісії.

Подальші перспективи інфляції визначатимуться переважно проінфляційними факторами. Девальвація гривні, підвищення тарифів на електроенергію, значний фіскальний дефіцит, перенесення росту цін виробників вказують на високу ймовірність збереження тренду до підвищення рівня інфляції в найближчій перспективі.

Спеціально для Еспресо.

Про автора: Богдан Данилишин, академік НАН України

Редакція не завжди поділяє думки, висловлені авторами блогів.

Теги:
Читайте також:
Київ
-9.1°C
  • Київ
  • Львів
  • Вінниця
  • Дніпро
  • Донецьк
  • Житомир
  • Запоріжжя
  • Івано-Франківськ
  • Кропивницкий
  • Луганськ
  • Луцьк
  • Миколаїв
  • Одеса
  • Полтава
  • Рівне
  • Суми
  • Сімферополь
  • Тернопіль
  • Ужгород
  • Харків
  • Херсон
  • Хмельницький
  • Черкаси
  • Чернівці
  • Чернигів
  • Біла Церква
  • USD 41.42
    Купівля 41.42
    Продаж 41.93
  • EUR
    Купівля 42.74
    Продаж 43.48
  • Актуальне
  • Важливе
2025, середа
12 лютого
06:05
Оновлено
БПЛА "шахед", безпілотник, дрон
Київ потрапив під атаку балістики: фіксують пожежі, є загиблий і постраждалі
05:56
Німеччина солдат армія
Диверсанти пошкодили військові кораблі у Німеччині, у ВМС заявили про загрозу з боку РФ
05:17
Андрій Коваленко
Кожна публічна заява Заходу про "прогрес" в руху до миру супроводжується ракетними ударами, - Коваленко про обстріл Києва 12 лютого
04:49
Австралія
У команді Трампа заявили, що Австралія "вбиває" ринок алюмінію в США
04:16
США космос наука технології
Двоє астронавтів NASA, які застрягли на МКС, можуть повернутися на Землю раніше запланованого
03:33
Президент Бразилії Луїз Інасіо Лула да Сілва
Бразилія не буде вступати в торговельну війну зі США після введення мит, навідміну від Канади
03:13
Ігри Нескорених
Україна виборола перші шість медалей на Іграх Нескорених
01:43
Дональд Трамп
Трамп припускає, що Україна "колись може стати російською"
01:07
Оновлено
Марк Фогель
Трамп сподівається, що звільнення РФ громадянина США Фогеля допоможе покласти край війні в Україні
00:41
Ілон Маск
Ілон Маск замість публічної фінансової декларації подасть "конфіденційний звіт"
00:27
Петер Сіярто
Угорщина виділяє 1 млн євро армії Лівану, "замість постачання зброї в Україну", - Сіярто
2025, вiвторок
11 лютого
23:55
Оновлено
Усман Дембеле (ліворуч), ПСЖ - "Брест"
"Реал" здолав "Ман Сіті", ПСЖ переміг "Брест": результати матчів 1/16 фіналу Ліги чемпіонів
23:29
Роман Саленко (ліворуч), "Динамо" - "Гоффенгайм"
"Динамо" та "Шахтар" вибули з Юнацької ліги УЄФА
23:01
Оновлено
ЗСУ. Війна з Росією. Військові новини
За добу на фронті відбулось 90 боєзіткнень, на Покровському напрямку ЗСУ зупинили 30 штурмів РФ
22:54
Су-24
У Польщі заявили, що російський Су-24 порушив повітряний простір країни
22:40
Оновлено
Піт Хегсет
США не відправлятимуть в Україну свої війська, - глава Пентагону Хегсет
22:30
Ексклюзив
Володимир Путін та Сі Цзіньпін
Це спільна гра проти США: дипломат Огризко про візит Сі Цзіньпіна 9 травня до Москви
22:22
Ексклюзив
Дональд Трамп
"З моїх джерел, не тільки Україна, але й РФ пропонує адміністрації Трампа угоди щодо використання певних корисних копалин": нардеп Чернєв
22:12
Три кримські політвʼязні вийшли на волю після 9 років увʼязнення в колонії РФ
22:06
Ексклюзив
відкритий розподільчий майданчик Хмельницької АЕС
"Ніякої залежності від Росії щодо обслуговування цих енергоблоків не буде": нардеп Чернєв про законопроєкт щодо купівлі реакторів у Болгарії
21:15
військовий
"Річний контракт на 1 млн грн": Міноборони оприлюднило деталі щодо проходження служби добровольців 18-24 років
20:55
"День, коли ми обʼєднались": у Києві презентували документальну стрічку про перший день повномасштабного вторгнення РФ
20:55
Аналітика
Сергій Згурець, український журналіст, військовий експерт
Ворога відкинуто на декілька позицій: ЗСУ контратакують на Покровському напрямку. Колонка Сергія Згурця
20:31
Ексклюзив
Олег Зима
У Сумах відкрили виставку фронтової графіки Олега Зими "Зимові молитви"
20:30
терористи ХАМАС
Нетаньягу пригрозив відновити бойові дії в секторі Гази, якщо ХАМАС не звільнить заручників до 15 лютого
20:02
OPINION
Про "Західну Україну" і чому мене ця фраза забембала
19:58
на фото наслідки обстрілів Сумщини
Росія атакувала КАБами Сумщину: загинули двоє цивільних
19:49
Ексклюзив
Міністерство оборони
Корупція в Міноборони є лише однією з двох проблем, – член громадської антикорупційної ради Гудименко
19:40
Ексклюзив
Радомир Мокрик
Історик Радомир Мокрик пояснив, як "хороші русскі" ускладнюють можливість українцям донести своє бачення про війну світу
19:37
Оновлено
Дональд Трамп
"Ця війна має скоро закінчитись": Трамп підтвердив візит міністра фінансів США до Києва для зустрічі з Зеленським
19:29
"У спілкуванні військових має переважати українська": Міноборони посилить співпрацю з мовним омбудсменом
19:03
РФ перекидає транспорт і БК з Донецького напрямку у бік Бердянська та Розівки, - Андрющенко
19:02
Оновлено
Віктор Коваленко
Ексфутболіст збірної України перейшов у команду Серії А
18:20
Ексклюзив
посольство США
Основний меседж Трампа – припинити допомагати Україні безкоштовно: Defence Express про можливий лендліз для України
18:15
Акція під КМДА
Звинувачення викладачів творчих вишів у харасменті: юристки пояснили, яка відповідальність передбачена за сексуальні домагання
18:15
Ексклюзив
війна з Росією
РФ поступово переконала Захід у тому, що вона з Кримом і Донбасом "один народ", – історик Радомир Мокрик
18:14
Оновлено
БПЛА "шахед", безпілотник, дрон
РФ атакувала Україну ракетами та дронами: на Черкащині двоє поранених, постраждали об'єкти Нафтогазу та ДТЕК
18:09
Аналітика
теракт_ТЦК
Терористичні акти в Україні: чого добивається Росія атаками на ТЦК
18:01
OPINION
Про вологі мрії польських політиків
17:53
Володимир Зеленський
Зеленський про ідею миротворців в Україні: "Не думаю, що війська ООН коли-небудь дійсно допомагали в історії"
Більше новин