OPINION

Валютні очікування: куди рухається валютний курс?

26 липня, 2024 п'ятниця
14:01

Останнім часом пересічного громадянина все більше хвилює ситуація на валютному ринку. Щоб пересвідчитись, що на валютному ринку не все гаразд, – далеко ходити не треба – до найближчого відділення будь-якого банку

Зміст

Заяви НБУ також не вселяють почуття надійності, оскільки попит на іноземну валюту не вщухає, попри те, що іноземна валюта дорожчає.

Загалом з початку цього року (станом на 19.07.24) гривня до долара США вже девальвувала на 9,1% (за 2023 р. — на 3,9%, а за 2022 р. —  на 34,1%).

Наразі НБУ фактично повністю визначає обмінний курс гривні, який залежить лише від величини інтервенцій НБУ. З початку 2024 р. (станом на 22.07.24) від'ємне сальдо інтервенцій суттєво перевищує торішні обсяги за аналогічний період і становило 16,3 млрд дол. США (минулого року було "мінус" 13,7 млрд дол. США станом на 24.07.23).

НБУ продовжує утримувати облікову ставку на суттєво позитивному реальному рівні (в червні - 13% річних при інфляції у 4,8%) з надією, що привабливість гривневих активів спинить валютний попит. Однак, цього не відбувається, оскільки в економіці немає фундаментальних передумов з боку конкурентоспроможності реального сектора.

Читайте також: Банки повинні активніше стимулювати економіку кредитами

Щобільше, встановлення ключової реальної ставки на рівні, що кількаразово перевищує темпи реального ВВП, дестимулює спрямування коштів у відновлення виробництва, підвищує валютні ризики з боку імпорту.

Девальвація обмінного курсу гривні в травні-червні стала новим проінфляційним чинником. Девальвація національної валюти є структурним проінфляційним чинником, який впливає на вартість витрат і також перешкоджає відновленню виробництва.

Зараз вже можна чітко констатувати — валютні очікування в країні дестабілізовано непродуманою політикою валютної лібералізації. Запровадження режиму гнучкого валютного курсоутворення та широкомасштабне скасування НБУ валютних обмежень в умовах структурного дефіциту іноземної валюти у понад 30 млрд дол. на рік — не могли не дестабілізувати валютний ринок.

В кінці літа 2023 р. Нацбанк оприлюднив свою Стратегію валютної лібералізації ("Стратегія пом’якшення валютних обмежень, переходу до більшої гнучкості обмінного курсу та повернення до інфляційного таргетування"). З жовтня 2023 р. запроваджено режим гнучкого обмінного курсу, а з травня 2024 р. скасовано ряд валютних обмежень.

Вже у 2023 р. валютний ринок почало штормити., а у 2024 р. валютні інтервенції на підтримку обмінного курсу гривні довелося суттєво інтенсифікувати. За травень-липень 2024 р. чистий продаж НБУ іноземної валюти на міжбанку склав близько 8 млрд дол. США, а всього з початку року вже понад 16 млрд. дол.

Валютні резерви країни за 2 останніх місяці знизилися на 4,5 млрд дол. і склали 37,9 млрд дол. станом на 01.07.2024. Фактична динаміка валютних резервів суперечить прогнозам НБУ та МВФ Зокрема НБУ ще у квітні прогнозував, що за підсумками I півріччя рівень валютних резервів зросте до 41,6 млрд дол. і надалі продовжить збільшуватися!

Читайте також: Бюджетна декларація та середньострокові орієнтири економічного розвитку

Зараз склалась парадоксальна ситуація — НБУ уже випереджає уряд у витрачанні валютних резервів. За січень-липень Уряд витратив близько 15 млрд дол. зовнішньої допомоги для потреб фінансування видатків та погашення боргу, а НБУ за цей же час провів чистих інтервенцій  на 16,3 млрд дол. Якщо так продовжиться і надалі, уряд скоро змушений буде прискорено конвертувати валютну допомогу лише для того, щоб у НБУ продовжував свої ігри у валютну лібералізацію.

Одним з ключових чинників валютного попиту є купівля іноземної валюти населенням (близько 40% загального валютного попиту). Населення продовжує викуповувати по 1 млрд дол. іноземної валюти щомісяця, тоді як в літні місяці минулого року, населення навпаки – більше продавало іноземної валюти, ніж купувало. Валютну паніку поки що вдається вгамувати інтенсивними валютними інтервенціями НБУ – по 150-200 млн дол. на день або по 3 млрд дол. на місяць.

На графіку – помісячна динаміка нетто-купівлі валюти населенням з початку війни.

помісячна динаміка нетто-купівлі валюти населенням з початку війни.

Чітко видно, що валютні очікування населення стабілізувалися в середині 2023 року. В червні-липні минулого року населення навіть більше продавало валюти ніж купувало.

Є ознаки того, що нестабільність на валютному ринку посилюється. За останній тиждень НБУ продав майже 1 млрд дол., в понеділок 22 липня було продано близько 250 млн дол. Обмінний курс стрімко девальвує, але це не спиняє попит. В іноземну валюту конвертуються вже не тільки нові кошти, але й наявні гривневі заощадження. За перші 10 днів липня депозити юридичних осіб скоротилися на 6 млрд грн. Багато іноземної валюти також йде на закупки енергетичного обладнання. Ми на порозі валютної кризи.

НБУ намагається зняти з себе відповідальність за провали валютної політики. 18.07.2024 на УП вийшла колонка "Нацбанк готовий вжити заходи у відповідь останніх послаблень гривні", де НБУ стверджує, що зростання видатків Уряду є основною причиною нарощування валютного попиту:

"Поточне послаблення курсу гривні на валютному ринку регулятор пов'язує з розширенням чистого попиту протягом останніх двох місяців під впливом збільшення бюджетних видатків, значна частина яких матеріалізується в попит на валюту, травневої валютної лібералізації, а також тимчасового зменшення пропозиції валюти аграрним сектором".

Читайте також: Влада без стратегії для держави

Однак, твердження НБУ повинні бути відкинуті як такі, що суперечать фактам.

За даними Держказначейства, в травні-червні 2024 р. видатки НБУ склали 780 млрд грн, що лише на 5% (на 38 млрд грн) перевищує рівень видатків травня-червня минулого року. В еквіваленті доларів США бюджетні видатки навіть впали на 0,8 млрд дол. США (!), оскільки обмінний курс торік був на 10% міцнішим.

Натомість валютні інтервенції НБУ зросли проти попереднього року колосально. В травні-червні приріст валютних інтервенцій НБУ проти минулого року становив +65% (+2,4 млрд дол), і перевищив відповідний приріст гривневої ліквідності від операцій Уряду у 6 разів (!). Тому, збільшення бюджетних видатків апріорі не могло бути причиною нарощування попиту на іноземну валюту.

Загалом, ситуація на валютному ринку свідчить про абсолютну неспроможність ключової процентної ставки та всієї політики приваблення гривневих активів впоратися з валютними викликами. 

Макростабільність України є фантомною, оскільки для її підтримки доводиться витрачати по 3 млрд дол. на місяць. НБУ зосередився на піар-активності з метою насадження міфів в суспільстві про досягнення макростабільності, забезпеченої високою процентною ставкою. Насправді вся макростабільність трималася на траншах зовнішньої допомоги, яку треба було вміло використовувати. Тепер ми можемо опинитися біля розбитого корита — без резервів і без приросту ВВП.

Принагідно варто згадати аргентинський досвід. У 2022-2023 рр. влада Аргентини браво рапортувала МВФ про свої успіхи у забезпеченні макростабільності впродовж 6 переглядів програми EFF. Аргентина з запасом виконувала взяті зобов’язання перед МВФ:

  • Реалізовано кроки щодо лібералізації валютного ринку з режимом повзучої гнучкої девальвації обмінного курсу песо;
  • Реальна ключова процентна ставка центрального банку утримувалась на суттєво позитивному рівні: +17..+18% протягом 2022-2023 рр. (ex-ante).
  • Монетарне фінансування дефіциту бюджету у 2022 р. було знижено до 0,8% ВВП, що нижче визначеного нормативу в програмі  МВФ у 1,0% ВВП.

Однак макростабільність Аргентини дуже швидко закінчилася після шокового впливу засухи на стан сільського господарства. Інфляція та девальвація склали сотні процентів на рік. Довелося повертатися до фіксації обмінного курсу песо та запровадження жорстких валютних обмежень.

Читайте також: Чим пояснити червневий стрибок інфляції

Що треба зробити в Україні:

  • зафіксувати обмінний курс на рівні 42-45 грн за 1 дол. США;
  • переглянути скасовані валютні обмеження та відновити ті з них, які можуть використовуватися для непродуктивного виведення капіталу з країни;
  • відтермінувати реалізацію "Стратегії пом’якшення валютних обмежень…" до закінчення воєнного стану в країні.

Безконтрольна чи повзуча девальвація зашкодить економічній активності, викличе додатковий сплеск банкрутств та безробіття, звузить податкову базу. Це підірве фундаментальні основи стійкості державних фінансів, попри тимчасовий короткостроковий ефект від конвертації валютної допомоги та зростання доходів від імпорту.

Спеціально для Еспресо.

Про автора: Богдан Данилишин, професор Київського національного економічного університету ім. Вадима Гетьмана, ексголова Ради НБУ.

Редакція не завжди поділяє думки, висловлені авторами блогів.

Теги:
Читайте також:
Київ
-10.7°C
  • Київ
  • Львів
  • Вінниця
  • Дніпро
  • Донецьк
  • Житомир
  • Запоріжжя
  • Івано-Франківськ
  • Кропивницкий
  • Луганськ
  • Луцьк
  • Миколаїв
  • Одеса
  • Полтава
  • Рівне
  • Суми
  • Сімферополь
  • Тернопіль
  • Ужгород
  • Харків
  • Херсон
  • Хмельницький
  • Черкаси
  • Чернівці
  • Чернигів
  • Біла Церква
  • USD 41.54
    Купівля 41.54
    Продаж 42.04
  • EUR
    Купівля 42.95
    Продаж 43.63
  • Актуальне
  • Важливе
2025, четвер
13 лютого
08:55
Росіяни вранці 13 лютого атакували Суми дронами
08:32
Командувач Об’єднаних Сил ЗСУ Сергій Наєв
Наєв заявив, що прибув на фронт після бойового розпорядження від Генштабу
08:29
Джон Болтон
"У Кремлі п'ють горілку прямо з пляшки": ексрадник Трампа відреагував на розмову президента США з Путіним
08:21
Кейшон Девіс
"Подарував мені банани та кавун": Девіс перед боєм з Берінчиком звинуватив українця в расизмі
08:17
Оновлено
Київ
У Києві другий день поспіль фіксується високий рівень забруднення повітря
08:11
Оновлено
ЗСУ, Харківщина
Минулої доби на фронті сталося 116 боєзіткнень: РФ завдала понад 5 тис. ударів по Україні
08:02
путін трамп
Після розмови Трампа з Путіним капіталізація найбільших компаній РФ зросла на $2,2 млрд
08:01
OPINION
Нелюбовний трикутник: переговори стартували
07:47
Сі Цзіньпін літак
Китай пропонує організувати саміт за участі Трампа і Путіна, - WSJ
07:35
Звільнення Київщини
Армія РФ за добу втратила 1250 окупантів, 17 танків і 58 артсистем
07:29
безпілотник, дрон
Китай допомагає РФ у виробництві військових безпілотників, - естонська розвідка
07:13
конгрес США
"Подзвонив ворогу, перш ніж союзнику": американський сенатор Шифф звинуватив Трампа у здачі інтересів України
07:09
новини Львівщини
Росіяни вранці 13 лютого обстріляли Херсон, є постраждалі
07:00
OPINION
"Боротьба за вибори під час війни не має жодної перспективи": санкції проти Порошенка
06:54
Іран
Ізраїль розглядає можливість атак по ядерних об'єктах Ірану, - WSJ
06:40
Анонс
Артем Довбик (у центрі) у грі Ліги Європи "Рома" - "Айнтрахт"
Ліга Європи: розклад матчів і трансляцій 1/16 фіналу
06:34
Кіт Келлог
"Налаштований на жорстку дипломатію": Держдеп США анонсував візит Келлога до України
06:24
Оновлено
чорне море, ракетоносій рф
РФ завела військові кораблі з Чорного моря до пунктів базування
06:19
Оновлено
Вибух на підстанції
Російський Липецьк потрапив під атаку дронів: вибухи чули у промзоні
05:57
Запоріжжя, Донецька область
Росіяни просунулись в районі Запоріжжя Донецької області, - DeepState
05:32
зустріч очільників МЗС
Європейські країни та Україна вимагають участі в будь-яких переговорах щодо завершення війни
00:57
Олександр Усик та Даніель Дюбуа (праворуч)
Усик розповів, скільки боїв проведе перед завершенням кар'єри
00:53
Віталій Портников
"Конкретики немає ніякої": Портников про розмову Трампа і Путіна
00:42
Аналітика
Сергій Згурець, український журналіст, військовий експерт
"Повернення до кордонів 2014 року виглядає нереалістичним": заяви нового очільника Пентагону на Рамштайні та позиція України. Колонка Сергія Згурця
00:28
Оновлено
БПЛА "шахед", безпілотник, дрон
Росія запустила БПЛА по території України: ситуація вночі 13 лютого
00:09
Оновлено
путін трамп
Трамп після розмови з Путіним назвав можливим припинення вогню в Україні "у не надто далекому майбутньому"
2025, середа
12 лютого
23:59
Оновлено
Анатолій Трубін (праворуч), "Монако" - "Бенфіка"
Ліга чемпіонів: Трубін допоміг "Бенфіці" перемогти "Монако", результати інших матчів 1/16 фіналу
22:58
Ексклюзив
Зеленський, Трамп
Для України зʼявилося вікно можливостей стати поруч з союзниками США і витіснити російського агресора, - ексголова СБУ Наливайченко
22:49
В Україні з 1 березня на 30% знизять ціни на найбільш важливі ліки
22:34
Оновлено
Петро Порошенко
РНБО запровадила санкції проти Порошенка
22:34
Ексклюзив
Василь Малюк, голова СБУ
Малюк не довіряє керівництву контррозвідки, або це піар, - генерал Омельченко про затримання головою СБУ підозрюваного у зраді
22:20
Ексклюзив
ХАЕС
Для запуску ХАЕС знадобиться близько 8 років, протягом яких ми можемо зазнати значних збитків, - аналітик Несходовський
22:17
Рустем Умєров
"Партнери працюють над цією ідеєю": Умєров щодо миротворчої місії для України
21:40
Ексклюзив
окупанти танк
Росіяни намагаються остаточно перерізати трасу Покровськ - Костянтинівка, - співзасновник УЦБС Жмайло
21:05
Оновлено
Володимир Зеленський
"Працюємо заради сильної угоди": Зеленський зустрівся з міністром фінансів США Бессентом у Києві
21:00
Джейсон Шарон
"Багато хто майже забув про війну в Україні, а ті, хто досі пам’ятає, відчувають глибоку втому": священник УКЦ у штаті Пенсильванія Джейсон Шарон
20:55
Ексклюзив
Порошенко передав техніку
"Це загроза нашій обороноздатності": Княжицький про політичні переслідування Порошенка
20:54
Міністр оборони Великої Британії Джон Гілі
"Через енергетику, економіку та дипломатію": британський міністр оброни Гілі заявив, що союзники по НАТО планують посилити тиск на РФ
20:29
Оновлено
Зеленський Трамп
Зеленський та Трамп провели розмову
20:28
Оновлено
Марк Фогель
РФ звільнила громадянина США Фогеля в обмін на кіберзлочинця Вінніка, - NY Post
Більше новин